漢能移動(dòng)能源控股日前提出對(duì)持有漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)有限公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約，并擬在私有化之后公司在國(guó)內(nèi)A股上市。

港股漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)自2015年7月以來(lái)一直處于停牌狀態(tài)，停牌時(shí)的市值為1600億港元。大股東漢能移動(dòng)能源集團(tuán)持有漢能薄膜發(fā)電約47%的股份，其實(shí)際控制人為李河君。在接受媒體采訪時(shí)，李河君透露，回歸A股是基于對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，A股市場(chǎng)和薄膜太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)的信心;同時(shí)，身為大股東，私有化建議亦表達(dá)對(duì)中小股東的利益考慮。

從資本市場(chǎng)的一般現(xiàn)象來(lái)看，大股東提出私有化無(wú)外乎就是以下幾種情況：一是公司業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略方向發(fā)生調(diào)整;二是公司市值被低估;三是嚴(yán)格的監(jiān)管和做空的壓力等等。

根據(jù)李河君的解釋，并結(jié)合資本市場(chǎng)的一般規(guī)律，我們會(huì)有以下幾種解讀。

戰(zhàn)略上借大勢(shì)

近來(lái)國(guó)家在各個(gè)層面發(fā)出聲音，肯定企業(yè)家精神，支持民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新，勉勵(lì)廣大民營(yíng)企業(yè)家堅(jiān)定發(fā)展信心，踏踏實(shí)實(shí)辦好企業(yè)。調(diào)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從小到大、由弱變強(qiáng)，在穩(wěn)定增長(zhǎng)、促進(jìn)創(chuàng)新、增加就業(yè)、改善民生等方面發(fā)揮了重要作用，是成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要力量。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席劉士余則說，從制度和工具等多方面加強(qiáng)創(chuàng)新，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。積極支持優(yōu)質(zhì)境外上市企業(yè)到A股上市，對(duì)于境外企業(yè)一視同仁，不設(shè)門檻。

360公司在私有化后回歸A股時(shí)，周鴻祎曾坦言，360的回歸也是國(guó)家有關(guān)部門的期望，因?yàn)?60是一家做網(wǎng)絡(luò)安全的公司。漢能薄膜發(fā)電和其大股東漢能移動(dòng)能源集團(tuán)從事的是新型的移動(dòng)能源產(chǎn)業(yè)。就能源安全的角度，中國(guó)石油和天然氣對(duì)外依存度都超過90%，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)也是國(guó)家戰(zhàn)略方向之一，漢能做實(shí)業(yè)，薄膜太陽(yáng)能產(chǎn)業(yè)在國(guó)家八大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)中占六個(gè)。隨著移動(dòng)能源技術(shù)日趨成熟和產(chǎn)品應(yīng)用范圍的不斷擴(kuò)大，漢能回歸A股，客觀上符合國(guó)家宏觀產(chǎn)業(yè)方向和核心技術(shù)自有化的趨勢(shì)。

在操作層面上的積極步驟

在港交所上市的漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)這幾年命運(yùn)多舛。2015年5月20日遭遇國(guó)際空頭突襲，公司市值一小時(shí)跌去1000億港元，緊急停牌。三年過去了，漢能薄膜發(fā)電集團(tuán)仍在為復(fù)牌努力，但港交所的新規(guī)帶來(lái)了新的壓力：距離2019年7月31日的時(shí)間線，漢能薄膜發(fā)電還有不到一年的時(shí)間。

雖然，漢能移動(dòng)能源在提出私有化要約時(shí)，對(duì)目前“停牌”和“復(fù)牌”一事只字未提，但相關(guān)資本市場(chǎng)分析人士亦稱，私有化和復(fù)牌是兩條路，并行不悖，復(fù)牌與否并不會(huì)影響私有化的推進(jìn)。從大股東角度而言，現(xiàn)在提出私有化要約，可以看作是大股東的一種積極舉動(dòng)。李河君在日前接受騰訊專訪時(shí)就明確表示，私有化的工作可能會(huì)兩邊(控股股東和上市公司)兩邊同時(shí)做，漢能對(duì)自己的業(yè)務(wù)有信心，第二對(duì)全體股民負(fù)責(zé)。

同時(shí)，事實(shí)上與和內(nèi)地越來(lái)越有想象力的營(yíng)商環(huán)境和政策大勢(shì)相比，香港或許并非漢能展現(xiàn)自己的最佳舞臺(tái)。

第一，港股歷來(lái)被稱為“做空者的天堂”，漢能薄膜發(fā)電在停牌之前數(shù)次遭遇做空勢(shì)力，而5月20日那一次則是最大的一次。漢能薄膜發(fā)電即便成功復(fù)牌，也免不了日后各種做空勢(shì)力的折騰。

第二，香港證監(jiān)會(huì)曾對(duì)漢能薄膜發(fā)電與大股東的關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生質(zhì)疑，這是導(dǎo)致漢能薄膜發(fā)電停牌的重要原因之一，但漢能薄膜發(fā)電近年用客戶拓展成果和業(yè)績(jī)數(shù)字給予了積極的回復(fù)。僅在2018年上半年，就報(bào)盈利70億，與此同時(shí)，現(xiàn)在，漢能薄膜發(fā)電已經(jīng)將第三方收入的占比提高到了100%，即關(guān)聯(lián)交易收入為零。

對(duì)未來(lái)有信心

若是沒有一定的自信，李河君也不會(huì)對(duì)漢能薄膜發(fā)電提出私有化的要求。

在停牌之后，李河君和漢能變不利為有利，能過自省與變革，漢能越來(lái)越面向市場(chǎng)、貼近市場(chǎng)，公司的業(yè)務(wù)板塊劃分也很具體和清晰。

在2018年上半年的財(cái)報(bào)中，上市公司薄膜發(fā)電集團(tuán)的業(yè)務(wù)描述十分簡(jiǎn)單而明確：上游業(yè)務(wù)是薄膜太陽(yáng)能生產(chǎn)裝備及整線生產(chǎn)線的研發(fā)、設(shè)計(jì)、銷售、交付及配套技術(shù)服務(wù)。下游業(yè)務(wù)是分布式光伏解決方案、移動(dòng)能源產(chǎn)品及解決方案的研發(fā)設(shè)計(jì)、集成及銷售。漢瓦、漢墻、漢傘等等產(chǎn)品在居住、交通出行、日常生活方面展現(xiàn)在極大應(yīng)用前景，這使得李河君對(duì)未來(lái)充滿信心。私有化要約，也可以看作是李河君這一信心的體現(xiàn)。

李河君表示，若私有化成功，或許還可以將漢能整體業(yè)務(wù)打包重組，將漢能全球的布局與渠道結(jié)合在一起，其新的公司價(jià)值有待新的評(píng)估。

進(jìn)入2018年，科技是大國(guó)角力的真正實(shí)力已充分達(dá)成共識(shí)，而漢能早已經(jīng)成為一家名副其實(shí)的高科技公。在技術(shù)上，漢能薄膜發(fā)電一直保持薄膜太陽(yáng)能技術(shù)的全球領(lǐng)先地位。今年，漢能薄膜的技術(shù)轉(zhuǎn)換率再創(chuàng)新高，旗下Solibro 量產(chǎn)冠軍的玻璃基CIGS組件轉(zhuǎn)換效率達(dá)到18.72%，為全球目前采用共蒸法工藝的CIGS組件之冠。在2018年中國(guó)可再生能源大會(huì)上發(fā)布8項(xiàng)的年度中國(guó)太陽(yáng)能電池認(rèn)證紀(jì)錄中，漢能獲取了砷化鎵單結(jié)、砷化鎵雙結(jié)、銅銦鎵硒、異質(zhì)結(jié)太陽(yáng)能電池4項(xiàng)年度認(rèn)證紀(jì)錄冠軍。截至10月7日，根據(jù)漢能內(nèi)部的資料信息，漢能薄膜發(fā)電累計(jì)專利申請(qǐng)超過4900件，累計(jì)授權(quán)專利超過1100件。

考慮中小股東的利益

漢能移動(dòng)能源公告稱，漢能薄膜停牌已經(jīng)超過三年，出于對(duì)中小股東利益的保護(hù)，經(jīng)漢能移動(dòng)能源董事會(huì)批準(zhǔn)，決定對(duì)持有上市公司股票的所有投資人發(fā)出私有化要約。收購(gòu)價(jià)格為每股不低于5港元，以現(xiàn)金收購(gòu)或股票置換。

信心是一切的前提，否則不會(huì)有這方面的考慮。

據(jù)了解，港股上市公司私有化有兩種方式，即協(xié)議安排和自愿要約。不過，目前漢能控股股東并未透露具體采用哪種方式。但李河君明確表示，上市公司停牌超過三年，私有化建議是為了中小股東的整體利益考慮。

每股5港元的收購(gòu)價(jià)格比漢能薄膜發(fā)電停牌價(jià)每股3.91港元，有大約27.8%的漲幅，如果私有化建議落實(shí)，則為中小股東在股票沒有流動(dòng)性的情況下，提供溢價(jià)獲益機(jī)會(huì)。光大新鴻基分析師田苗在接受媒體采訪時(shí)表示，漢能提出的收購(gòu)價(jià)聽起來(lái)還不錯(cuò)，特別是對(duì)于中小股東來(lái)說，提供了一個(gè)出來(lái)的機(jī)會(huì)，還有機(jī)會(huì)獲取補(bǔ)償。

如上文分析人士所言，積極爭(zhēng)取復(fù)牌是對(duì)中小股東負(fù)責(zé)的表現(xiàn)。私有化并不影響復(fù)牌的努力，反過來(lái)，復(fù)牌的努力也不影響私有化的進(jìn)程。根據(jù)以往的漢能薄膜發(fā)電的公告顯示，作為大股東的漢能移動(dòng)能源集團(tuán)已經(jīng)解決了香港證監(jiān)會(huì)過往關(guān)注的兩個(gè)核心問題，第一，截至2018年3月，大股東漢能控股已經(jīng)還清了全部48.57億港元的歷史欠款。第二，公司持續(xù)開發(fā)了多元化的新客戶，建立了完全獨(dú)立的技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系、銷售體系，上市公司漢能薄膜發(fā)電的業(yè)務(wù)已經(jīng)不再依賴大股東，不管接下來(lái)私有化進(jìn)展如何，但已經(jīng)發(fā)生的一切，說明漢能至少已經(jīng)擁有了更多選擇的機(jī)會(huì)。