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金誠信(603979)等3只新股30日上市定位分析

中國證券網(wǎng) 來源：科技大咖網(wǎng)(m.zkxd888.cn) 時(shí)間：2015-06-29 09:02

恒通股份：普貨運(yùn)輸為基,深耕LNG運(yùn)銷

研報(bào) 長江證券

公司簡介:以LNG運(yùn)銷為主的道路貨運(yùn)+物流業(yè)務(wù)組合

恒通股份以貨運(yùn)物流業(yè)務(wù)和LNG貿(mào)易物流業(yè)務(wù)為核心,配套汽車整車及零部件銷售、汽車維修、倉儲理貨、起重吊裝和駕駛員培訓(xùn)等業(yè)務(wù)。道路貨運(yùn)和LNG銷售的收入占比分別為36.81%和56.53%,而由于道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)毛利率較高,公司2014年70.39%的毛利由道路貨運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。

行業(yè)概括:普貨運(yùn)輸激烈競爭,LNG等?；愤\(yùn)銷更具潛力

由于普通貨車投資少、行業(yè)進(jìn)入門檻低,道路運(yùn)輸企業(yè)參與者眾多,導(dǎo)致我國道路貨運(yùn)行業(yè)集中度較低。不過?；坟涍\(yùn)和銷售由于前期投資額較大、具有較高的準(zhǔn)入許可門檻,比普貨運(yùn)輸更難進(jìn)入、毛利率更高。預(yù)計(jì)山東核心經(jīng)濟(jì)圈的發(fā)展將帶動(dòng)公路貨運(yùn)和LNG運(yùn)銷業(yè)平穩(wěn)增長。

公司分析:以LNG和公路貨運(yùn)業(yè)務(wù)為核心,綜合業(yè)務(wù)布局

恒通股份的LNG物流貿(mào)易業(yè)務(wù)包括LNG運(yùn)輸、批發(fā)貿(mào)易、加氣站零售經(jīng)營等業(yè)務(wù),涵蓋了LNG中游和下游行業(yè),初步形成了LNG的應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈,并通過規(guī)?；少徍统渑孢\(yùn)輸能力形成成本優(yōu)勢。公司的道路貨運(yùn)主要依托港口,打造合營貨運(yùn)車隊(duì)運(yùn)營模式,通過區(qū)位優(yōu)勢確保業(yè)務(wù)量穩(wěn)健增長。

建議估值水平高于普通貨運(yùn)企業(yè)

我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.46元、0.55元和0.62元。從估值來看,目前國內(nèi)主要的區(qū)域型公路普通貨物運(yùn)輸企業(yè)2015年市盈率差異較大,考慮到龍舟股份估值過高而江西長運(yùn)已經(jīng)停牌超過一個(gè)月,我們認(rèn)為合理的估值水平在30-50倍之間,而考慮到恒通股份的貨運(yùn)業(yè)務(wù)中以高門檻的?；窞橹?其估值水平可以參考45-50倍的PE水平,大約對應(yīng)20.7元-23元的股價(jià),比預(yù)計(jì)的發(fā)行價(jià)(8.31元)高150%-176%。(至誠財(cái)經(jīng)網(wǎng))

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